East Capital Global Frontier Markets

Frontiermarknaderna stod sig bra under kvartalet trots ihållande volatilitet. East Capital Global Frontier Markets steg med 3,2 procent, vilket var svagare än MSCI Frontier Markets Index (+4,5 %). Global tillväxtoro utlöste en säljvåg i början av augusti men sentimentet ljusnade efter Feds räntesänkningar och utmynnade i ett börsrally i september.

I Vietnam hade bankerna medvind. Asia Commercial Bank (ACB) steg med 10,5 procent, vilket ger en avkastning på 22,4 procent så här långt i år. Techcombank noterade i sin tur en uppgång på 7,5 procent och har genererat en avkastning på hela 50,4 procent hittills i år. Båda bankerna, som gynnas av ett allt bättre ekonomiskt momentum och en oväntat hög kredittillväxt, förblir dessutom attraktivt värderade med p/b-tal på 1,1x för ACB och 1,0x för Techcombank för 2025. Landets ledande leverantör av it- och telekomtjänster, FPT Corporation, fortsatte leverera en robust tillväxt med en intäktsökning på 20,5 procent och en vinsttillväxt på 22,6 procent för årets första sju månader. Som en följd klättrade aktien med 6,8 procent under perioden och har därmed gått upp 59,0 procent hittills under 2024. FPT är fortfarande ett av våra främsta innehav och gynnas av en stabil efterfrågan på tjänster för digital omvandling.

I Filippinerna steg vårt innehav i livsmedelskedjan Puregold med 35,6 procent. Förklaringen var en förbättrad riskaptit som ledde till förnyat intresse från investerare efter fem år av marknadsnedgångar och utländska utflöden. Med ett p/e-tal på 8,3x är Puregold fortfarande ett av de mest attraktivt värderade livsmedelsföretagen på tillväxt- och frontiermarknaderna. Nedgången i livsmedelsinflationen i allmänhet och rispriserna i synnerhet har också stärkt prognoserna.

I Marocko hade landets största privata sjukhusoperatör, Akdital Holding, vind i seglen och steg 63,5 procent efter att ha tagit in nästan 100 miljoner US-dollar i nytt kapital. Tack vare kapitaltillskottet har företaget nu ett bra utgångsläge för att kunna expandera och samtidigt bibehålla en årlig tillväxt på drygt 20 procent. Med sin ledande ställning i Marockos privata vårdsektor har Akdital goda möjligheter att dra nytta av den växande efterfrågan på hälso- och sjukvårdstjänster.

Uppåt var det även för återförsäkringsföretaget Saudi Reinsurance (+25,3 %), som nyligen lades till i fonden. Med stöd av Saudiarabiens ambitiösa plan Vision 2030 utökade den statliga investeringsfonden (PIF) sin andel i Saudi Reinsurance och stärkte bolagets ställning som nyckelaktör på den nationella återförsäkringsmarknaden. Trots aktiens kursuppsving är p/b-talet 1,8x för 2025 fortfarande lovande, särskilt jämfört med större konkurrenter som handlas till cirka 5x. Våra övriga innehav i Saudiarabien presterade också bra. Tecon som är baserat i en av frizonerna i Dubai steg med 26,6 procent, medan Dubai Taxi, den största taxioperatören i Förenade Arabemiraten, avancerade 35,3 procent. Båda företagen gynnades av stark affärsaktivitet och spekulationer om räntesänkningar, vilket gett skjuts åt högutdelande aktier i regionen. På samma sätt hade Dubais ledande bank, Emirates NBD, en solid period med en avkastning på 23,0 procent. Trots en stark utveckling handlas aktien till ett p/b på 1,0x för 2025 givet dess höga avkastning på eget kapital (17 %).

Tuffare var det för Kaspi, Kazakstans ledande fintech- och e-handelsbolag, som tyngdes av en blankarrapport som skapade farhågor kring företagets verksamhet. Rapporten fick aktien att tappa 20 procent, men trots det har Kaspi stigit med 17,7 procent hittills i år. Även om vi anser att rapporten överdriver vissa problem drog vi ned vår exponering med ungefär en tredjedel för att minska risken. Kaspi fortsätter att visa en vinstökning på drygt 25 procent på årsbasis och är alltjämt en attraktiv investering med ett framåtblickande p/e-tal på 7,5x. Vi övervakar situationen noga och samarbetar med företaget för att bedöma substansen i rapportens påståenden. 

Till de svagare aktierna hörde Coca Cola Icecek, Turkiets ledande buteljerare med verksamhet på flera frontiermarknader, som föll med 25,9 procent. Företagets nedrevidering av volymtillväxten drevs av svagare försäljning i Pakistan, samtidigt som det negativa sentimentet på den turkiska aktiemarknaden pressade aktien ytterligare. Men med tanke på den kraftiga kursuppgången på 82 procent tidigare i år var korrigeringen inte helt oväntad.

Från ett makroperspektiv var det två viktiga händelser som formade det asiatiska landskapet: Pakistans IMF-avtal och den politiska utvecklingen i Bangladesh. Pakistan säkrade ett nytt IMF-avtal på 7 miljarder US-dollar, vilket kommer att ha en stabiliserande effekt på problemen med externa skulder. I Bangladesh ökade den politiska osäkerheten, men en interimsregering lyckades skapa ett visst lugn. Och allteftersom den politiska osäkerheten avtar kommer investerarförtroendet att repa sig, och det finns skäl att känna optimism vad gäller landets ekonomiska utsikter.

Som en del av vårt pågående arbete med att engagera oss i företag på dessa marknader deltog vi nyligen i en stor investerarkonferens i London. Där träffade vi ett antal företag på både frontiermarknader och mindre tillväxtmarknader. Intrycken var positiva överlag, och många företag fortsätter att växa och hitta sätt att dra nytta av miljön med sjunkande räntor på många håll. 

På det stora hela gör vi bedömningen att det globala investeringsklimatet är fortsatt stöttande för frontiermarknaderna till följd av Feds räntesänkningar och Kinas stimulanspaket som stärkt riskaptiten ytterligare. Mot den bakgrunden gynnas de asiatiska marknaderna, däribland Vietnam, Filippinerna och Pakistan, av förbättrade ekonomiska fundamenta, särskilt inom bank-, teknik- och konsumentsektorerna. Samtidigt står marknader i Mellanöstern såsom Saudiarabien och Förenade Arabemiraten redo att dra nytta av räntesänkningar och ökad affärsaktivitet som drivs av insatser för ekonomisk diversifiering. Trots en uppgång på 23,7 procent hittills i år erbjuder vår fond fortfarande attraktiva möjligheter med ett framåtblickande p/e-tal på 7,2x. Detta motsvarar en rabatt på 62 procent mot utvecklade marknader och 43 procent mot tillväxtmarknader, baserat på nuvarande globala genomsnitt. Vi fortsätter fokusera på att selektivt investera i företag med solid tillväxtpotential och sunda fundamenta och ser ljust på möjligheterna till värdeskapande även framöver.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor. 

2021 utsåg globala fondinformationsbolaget Lipper, East Capital Global Frontier Markets till bästa europeiska fond under de senaste tre åren i kategorin Equity Frontier Markets. Utmärkelsen understryker fondens framstående utveckling och East Capitals expertis på området.