East Capital Global Frontier Markets

Frontiermarknaderna backade med 1,0 procent under det sista kvartalet, medan East Capital Global Frontier Markets var något bättre (-0,9 %). För helåret steg jämförelseindexet MSCI Frontier Markets Index med 9,5 procent och vår fond med hela 20,8 procent, vilket gav en överavkastning på 11,2 procent. Detta innebär att vi för andra året i rad har genererat en avkastning i US-dollar på över 20 procent, huvudsakligen tack vare effektiva aktieval på drygt ett tjugotal marknader.

Under året fortsatte vi att se uppgångar både vad gäller ekonomier och företagsvinster, samtidigt som inflationen avtog på de flesta håll. I den här miljön var det frontiermarknaderna som toppade listan över de bästa aktiemarknaderna 2024. Vår fond slog också tillväxtmarknaderna med 13 procent och utvecklade marknader med 5 procent under året. Sett över tre och fem år har East Capital Global Frontier Markets överträffat tillväxtmarknadsindexet med 30 procent respektive 57 procent.

Pakistan var kvartalets klarast lysande stjärna. Med stöd av en kraftig nedgång i inflationen och efterföljande räntesänkningar på totalt 900 punkter minskade styrräntan till 13 procent från högstanivån 22 procent i maj 2024. Det lokala jämförelseindexet steg med 40 procent under fjärde kvartalet och med inte mindre än 86 procent (i US-dollar) för helåret. Givet de lägre räntorna omfördelade lokala institutioner sina medel från räntepapper till aktier, vilket gav ytterligare bränsle till uppgången. För fondens del gjorde dock Pakistan att vi tappade avkastning mot index på grund av undervikten i framför allt olje- och gasföretag som hade medvind men som vi generellt undviker av ESG-skäl. Sett till enskilda bolag i vår portfölj levererade Pakistans ledande it-företag, Systems Limited, en avkastning på imponerande 50,4 procent tack vare en stark tredjekvartalsrapport som vägde upp för tidigare besvikelser. Landets ledande islamiska bank, Meezan Bank, svarade för en mer måttlig uppgång på 9,2 procent då företagets finansieringsfördelar och goda vinstprognoser delvis överskuggades av regulatoriska förändringar. 

I Vietnam tyngdes marknaden av oro över potentiella handelshinder från Trump-administrationen. Vietnam var en av de marknader som gynnades mest av Trumps första presidentperiod, men inför hans andra period har marknaden varit mer avvaktande. Trots det steg våra innehav i FPT Corporation, Vietnams ledande it- och telekommunikationsföretag, med 8,6 procent under kvartalet. Sammantaget kan det summeras till en avkastning på enastående 74,7 procent under 2024. FPT är en hörnsten i vår portfölj baserat på dess stabila årliga tillväxt på 20 procent och en värderingsrabatt mot globala konkurrenter (p/e 23x för 2025 mot 25-40x) med en stabil årlig tillväxt på motsvarande höga nivå.

Vad gäller Nigeria har landet gjort successiva framsteg med president Bola Tinubu vid rodret. Därför ökade vi våra positioner i två av landets ledande privata banker, Guaranty Trust Bank och Zenith Bank. Båda gav en avkastning på närmare 30 procent under fjärde kvartalet, en utveckling som speglade bankernas starka fundamenta och låga nyckeltal, däribland framåtblickande p/b-tal runt 0,4x och p/e-multiplar på under 2x. Framöver bör den pågående rekapitaliseringen av banksektorn göra dessa högkvalitetsbanker ännu mer attraktiva.
I Kenya ökade vi innehavet i Safaricom, ledande inom telekom och fintech, då deras etiopiska verksamhet började visa tecken på stabilisering. Trots investeraroro steg Safaricom med 14,1 procent under kvartalet med stöd av medvinden för deras kenyanska kärnverksamhet och långsiktiga potential som pionjär inom fintech i Östafrika.

I Förenade Arabemiraten deltog vi i den kraftigt övertecknade börsintroduktionen för Delivery Heros regionala verksamhet Talabat – en av årets mest omtalade noteringar. Volatiliteten efter börsintroduktionen tyngde dock aktien, främst på grund av oväntat små allokeringar för institutionella investerare till följd av stor efterfrågan. Trots detta är vi fortsatt optimistiska till Talabats möjligheter som ett av få snabbväxande företag i matleveranssektorn. Med en förväntad vinsttillväxt på 24 procent under 2025 och en rimlig p/e-värdering på 20,7x är det mycket som talar för Talabat.

Filippinernas globala hamnoperatör, International Container Terminal Services (ICTSI), påverkades av oro och backade 7,4 procent under kvartalet, medan snabbköpskedjan Puregold föll 5,2 procent, delvis på grund av minskade förväntningar på framtida räntesänkningar. Förhoppningen var att räntesänkningarna skulle ge skjuts åt konsumtionen under 2025. Vi anser dock att Puregold med ett framåtblickande p/e-tal på 8,2x är fortsatt attraktivt värderat, trots den senaste tidens bakslag.

Under perioden engagerade vi oss på bred front både i befintliga portföljinnehav och i nya investeringsuppslag runtom på våra marknader. Vi deltog i investerarkonferenser och digitala möten med olika företag, och förvaltarteamen är fortsatt optimistiska. Framför allt ser vi styrketecken på marknaderna i Mellanöstern som stöttas av stabila peggade valutor och högre lokala räntor än väntat (till fördel för banksektorn). Närmare 90 procent av portföljen är investerad i valutor som vi tror kommer fortsätta att vara stabila (peggade valutor och valutor i välbalanserade ekonomier) och resten har en gynnsam risk/avkastningsprofil. Mot den bakgrunden räknar vi med att de fördelaktiga förhållandena för frontiermarknaderna håller i sig även under 2025.

Efter att ha navigerat genom olika ekonomiska cykler på några av världens mest dynamiska marknader under det senaste årtiondet är vi fulla av tillförsikt. Frontiermarknaderna uppvisar alltjämt attraktiva tillväxtutsikter, reformmomentum och tekniska framsteg. Och med framåtblickande p/e-tal på bara 7x trots en enastående avkastning de senaste två åren är vi övertygade om att värderingarna fortfarande är tilltalande jämfört med både tillväxtmarknader och utvecklade marknader.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor. 

2021 utsåg globala fondinformationsbolaget Lipper, East Capital Global Frontier Markets till bästa europeiska fond under de senaste tre åren i kategorin Equity Frontier Markets. Utmärkelsen understryker fondens framstående utveckling och East Capitals expertis på området.