Innehållet på den här sidan är marknadsföring. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

East Capital New Europe

East Capital New Europe

NAV-kurs

126,76 SEK

1 dag

-0,81 %

i år

+7,36 %

Datum

2025-02-21

Hållbarhet

Artikel 8

East Capital New Europe investerar i aktier i hela Östeuropa, förutom i Ryssland. Fonden är inte begränsad av något jämförelseindex.

Fonden investerar främst i länder som sedan 2004 varit medlemmar i EU, och länder som kan ansluta sig till EU i framtiden. 

För att fånga tillväxten till låga värderingar investerar fonden i ett brett urval av länder, sektorer och bolag utan lands- eller sektorbegränsningar. Fonden har en all-cap mandat, dvs kan investera i såväl stora bolag som mindre.

Vår investeringsfilosofi är baserad på ett långsiktigt perspektiv, fundamental analys och ett aktivt aktieurval, som kombinerar tillväxt med värde.

East Capital New Europe backade 4,8 procent under kvartalet, vilket var 0,6 procent bättre än indexet. Turkiet uppvisade en relativt slätstruken utveckling (-2,4 %), medan våra turkiska innehav hade bäst inverkan relativt index tack vare lyckade aktieval. Dessutom korrigerade flera av våra främsta marknader, särskilt i US-dollar: Polen (-11 %), Rumänien (-10 %) och Grekland (7 %). Trots en blek utveckling lyckades vi uppnå en betydande överavkastning i dessa länder, med undantag för Grekland. East Capital New Europe stängde året på 12,6% och överträffade sitt jämförelseindex med 5,5%.

På makrofronten uppgick inflationen i Central- och Östeuropa till mellan 3 och 5 procent under kvartalet. Centralbankerna pausade sin lättnadscykel i Ungern och Polen, medan deras tjeckiska motsvarighet sänkte räntan med 25 punkter. Den polska centralbankschefen har blivit mer hökaktig och flaggat för möjligheten till ytterligare räntesänkningar först under tredje eller fjärde kvartalet 2025. De regionala BNP-siffrorna för tredje kvartalet bjöd på en blandad läsning. Tjeckien visade en uppgång på 1,3 procent i linje med förväntningarna, medan både Ungern (-0,8 %) och Polen (+1,6 %) var svagare än väntat (samtliga på årsbasis).  

Polen stod för ett utmärkt kvartalsbidrag då vi trots en svag marknad (-10 %) uppnådde en överavkastning på 3,00 procentenheter tack vare lyckade aktieval. Den svaga marknadsutvecklingen var sannolikt en följd av den amerikanska valutgången och osäkerhet om vad president Trump kommer att göra, främst i fråga om kriget i Ukraina. Under kvartalet såg vi återigen en kraftig korrigering bland flera större och medelstora bolag. Orlen föll med 17 procent, Budimex med 27 procent, Allegro med 18 procent, PGE med 22 procent och mBank med 17 procent. Antingen hade vi inga innehav i dessa bolag (Budimex, mBank, PGE) eller också var vi underviktade (Orlen). Orlen sålde vi senare under perioden på grund av försvagade raffineringsmarginaler och problem med ett flaggskeppsprojekt inom petrokemi. När det gäller Allegro minskade vi innehavet avsevärt på grund av att deras tjeckiska dotterbolag underpresterat längre än väntat samt en allt tuffare konkurrens i Polen från kinesiska plattformar. Å andra sidan lyfte CCC-aktien med 1,2 procent, vilket var klart bättre än marknaden och den bidrog därför med 0,12 procentenheter i förhållande till index. Vi känner en allt större tilltro till företagets nya strategi, med ett ökat fokus på licensierade varumärken, vilket bör gynna försäljningen och samtidigt förbättra marginalerna. Under kvartalet växlade vi upp innehavet och träffade även huvudägaren och vd:n som bekräftade den lovande tillväxtbanan. Givet en stark operativ utveckling ser vi fortfarande utrymme för positiva överraskningar på resultatfronten under de kommande kvartalen, om allt går som förväntat. Aktien handlas till en ev/ebitda-multipel på 6,2x för 2025 med en ebitda-tillväxt på 49 procent på årsbasis. 

Det som inte föll väl ut för oss under kvartalet var KGHM vars aktie tappade 32 procent på grund av nedslående stimulansbesked i Kina och korrigeringen av kopparpriset. Vi står fast vid att koppar är avgörande för energiomställningen, och eftersom KGHM är en av de bästa exponeringarna på området behåller vi aktien. Näst sämst inverkan på den relativa avkastningen hade Dino Polska som steg 3,5 procent. Bakgrunden var delvis solida tredjekvartalssiffror, men också en ganska positiv prognos för de kommande kvartalen med ytterligare marginalförbättringar, mindre kostnadspress och en förväntat snabbare lansering av nya butiker. Som en följd skaffade vi oss ett mindre innehav i aktien och kommer att följa utvecklingen noga den närmaste tiden. Vi såg också korrigeringar i två banker vi var investerade i; Pekao och Alior, vars aktier föll 14–15 procent på beskedet att Pekao väntas köpa en post i Alior från PZU. Affären väcker frågor om Pekaos utdelningskapacitet och huruvida en sammanslagning av de två bankerna kan stå på tur. Vår bedömning är att Pekaos ledning är väl medveten om vikten för aktieägarna av förutsägbara utdelningar, och vi tror inte att de kommer att överraska negativt. När det gäller Alior är en premie på den nuvarande aktiekursen sannolikt en förutsättning för att övertyga minoritetsaktieägarna att acceptera en sammanslagning. Vi gillar båda företagen och förväntar oss tvåsiffrig direktavkastning från 2024 års vinster, där Pekao betalar ut 13 procent och Alior 10 procent. Dessutom ser värderingarna attraktiva ut med p/e-tal på 5x, p/bv 0,9–1,1x och en avkastning på eget kapital (ROE) på cirka 20,5 procent för båda aktierna 2025.

En annan viktig bidragsgivare till det relativa kvartalsresultatet var Turkiet, som adderade 1,22 procentenheter i förhållande till index. Det rally som präglade den turkiska marknaden under det första halvåret kom av sig i det tredje kvartalet för att sedan repa sig något under årets sista kvartal. Våra turkiska innehav gjorde dock en stark comeback och steg med 8 procent under perioden, vilket innebar en uppgång på 34 procent för helåret. Exponeringen mot investeringar utanför jämförelseindex utökades och vi allokerade 10,8 procent till kortfristiga turkiska obligationer noterade i lira. Dessa steg 11 procent med en avkastningen på över 40 procent. En långsammare inflationsnedgång än väntat har mjukat upp marknadsvillkoren och gjort oss mer selektiva. Vi lade till Hepsiburada – den näst största e-handelsaktören i Turkiet, som handlas till en rabatt på mellan 79 procent och 90 procent mot konkurrenterna på tillväxtmarknaderna. Aktien lyfte med 42 procent under kvartalet. Vi lade också till Logo Yazilim, som steg 23 procent. Hittills har Logo uppvisat en utmärkt förmåga att få intäkterna att växa med en årlig vinsttillväxttakt på 12 procent under de senaste tio åren och 15 procent de senaste fem åren. De senaste två åren har det varit tuffare på grund av landets skyhöga inflation, och deras aktie har backat från ett femårigt genomsnitt för ev/ebitda på 7x till 4,5x. Under 2024 uppvisade företaget bättre kassaflödesmått, vilket sannolikt talar för ett så småningom positivt fritt kassaflöde allteftersom makroförhållandena stabiliseras. Detta i sin tur tror vi kommer att utmynna i en ordentlig omvärdering av aktien framöver. Prognosen för den turkiska marknaden har förbättrats av en minimilöneökning på 30 procent, vilket signalerar att KPI kan sjunka till under 30 procent mot slutet av året. Under perioden var East Capital en av få tillväxtmarknadsinvesterare som fortsatte att investera i Turkiet, trots utmaningarna. Men vi trodde tidigt på möjligheterna till en vändning och hittade många skäligt värderade företag av hög kvalitet. Nu har det blivit svårare att hitta företag med kraftigt rabatterade värderingar, men om inflationen faller tillbaka till omkring 10 procent kan Turkiet bli ett land där vi gör långsiktiga investeringar för att dra nytta av en stabil tillväxt.

På annat håll i regionen bidrog Ungern (-0,3 %) med 0,24 procentenheter relativt index. Bland våra innehav ökade OTP Bank med 3,2 procent tack vare bra siffror och en fortsatt attraktiv värdering. Ett annat starkt bidrag var Magyar Telekom med ett kurslyft på 9,6 procent under perioden tack vare övertygande tredjekvartalssiffror. Detta var återigen ett kvitto på företagets starka operativa resultat, vilket stärker våra och marknadens förväntningar på en attraktiv utdelning. Å andra sidan korrigerade Richters aktiekurs med 15,6 procent när vissa investerare hämtade hem vinster efter en stark utveckling. Vi gillar fortfarande aktien som handlas till en låg ev/ebitda-värdering på 5x, ett p/e-tal på 7,4x och en årlig ebitda-tillväxt på 15 procent för 2025.

Våra österrikiska banker gjorde bra ifrån sig under fjärde kvartalet 2024. Erste hade fortsatt vind i seglen och aktien steg med 13 procent efter fina siffror för tredje kvartalet och relativt goda preliminära prognoser för 2025. Vi tror fortfarande på banken, som vi anser håller hög standard och är lågt värderad. Det motsvarar en värdeöverföring till aktieägarna i form av vinstutdelning och aktieåterköp på närmare 8 procent. Under kvartalet lade vi också till Raiffeisen vars aktiekurs steg med 1 procent. Vår bedömning är att bolaget har goda förutsättningar att gynnas av ett slut på kriget, eller i alla fall någon form av vapenvila, i Ukraina, då detta skulle leda till potentiellt mindre press från myndigheter gällande rysk exponering och/eller en öppning för att avyttra rysk verksamhet. Raiffeisen (ex-Ryssland) är attraktivt värderat och handlas till ett p/e-tal på 4x, p/bv 0,45x och en ROE på 12 procent för 2025, och vi ser potential för omvärdering. Slovenien adderade 0,13 procentenheter i förhållande till index, främst tack vare NLB som steg med 2 procent. NLB rapporterade bra siffror för tredje kvartalet och vi är fortsatt optimistiska sett till en attraktiv värdering med ett p/e-tal på 4,8x, p/bv 0,7x och ROE 15,8 procent för 2025, vilket innebär en direktavkastning på 10,3 procent.

Den svaga utvecklingen i Grekland berodde på att emissioner till ett värde om 5 miljarder euro under tolv månader stal uppmärksamheten från andra aktier. Rumänien (-11 %), i sin tur, brottades med politisk instabilitet och sämre ekonomiska utsikter. Det största sänket för den relativa avkastningen var Island som gjorde att vi tappade 0,70 procentenheter mot index. Orsaken var att den isländska marknaden främst drevs av industrirelaterade aktier som Marel. Vi investerar inte i Island eftersom vi anser att östeuropeiska marknader erbjuder bättre långsiktiga tillväxtmöjligheter till betydligt lägre värderingar.

Ett annat negativt inslag var Tjeckien där vi tappade 0,28 procentenheter. Vi har inga innehav i landet, och alla tre indexaktier noterade kursuppgångar på 1–5 procent. Detta gällde CEZ, Komercni och Moneta, som vi fortfarande är skeptiska till. I fråga om CEZ kan vi för närvarande inte se något större utdelningsutrymme då skatten på extraordinära vinster alltjämt är aktuell. Dessutom känns den nuvarande nivån på direktavkastningen (5 %) inte övertygande. Beträffande banker tycker vi inte att deras p/e-tal på omkring 10–12x och p/b 1,3–2,1x är särskilt lockande, givet en ROE på 13–17 procent, och vi väljer därför hellre exponering mot banker i andra länder.

Sammanfattningsvis var 2024 ett händelserikt år när vi konsekvent överträffade marknaden genom aktiv portföljförvaltning och opportunistisk rotation till nya investeringsmöjligheter. Regionens livskraft är alltjämt tydlig, och vi ser särskilt ljust på vissa delar, som att BNP-tillväxten är klart bättre än i övriga Europa. Andra intressanta aspekter är att grekiska banker erbjuder den högsta aktieägarersättningen i förhållande till aktiekurserna bland europeiska banker och att inflationen minskar påtagligt (15–20 %) i Turkiet, något som sannolikt kommer att locka utländska investerare. Dessutom tror vi fortsatt starkt på de attraktivt värderade polska och ungerska marknaderna (Polen: tolv månaders framåtblickande p/e-tal 8,1x; 25 % rabatt jämfört med 5-årssnittet; och Ungern: p/e-tal 6,1x, 33 % rabatt mot 5-årssnittet). Vi är också alltjämt optimistiska och fortsätter att försöka göra det bästa urvalet av välskötta aktier sett till tillväxt och balansräkningar. East Capital New Europe handlas till ett fördelaktigt p/e-tal på 7,4x för 2025 med en direktavkastning på 4 procent. 

 

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor. 

Investera i East Capital New Europe

Du kan direktspara hos East Capital genom att öppna ett ISK eller depåkonto. Du kan även investera i East Capitals fonder genom Avanza eller Nordnet.

Geografisk fördelning

Branschfördelning

Största innehav

Fondfakta

Fond

East Capital New Europe A1 SEK

ISIN

LU2437452928

Startdatum

2022-03-31

Hemvist

Luxembourg

Morningstar Rating™ (Total rating)

2

Årlig avgift

2,38 %

- varav förvaltningsavgift

1,75 %

Jämförelseindex

MSCI EFM EUROPE + CIS (E+C) ex RU (Total Net Return)

Riskindikator

Fonder med riskklass 6-7 kan minska/öka kraftigt i värde.

Lägre risk

Högre risk

Lägre möjlig avkastning

Högre möjlig avkastning

Legal information

Redovisning av fondens historiska avkastning tar ingen hänsyn till inflation.

Tidigare resultat för aktieklassen A1 SEK före den 01.04.2022 avser delfondens aktieklass A SEK vars resultat före den 01.10.2013 avser den tidigare svenskregistrerade East Capital Nya Europa som från och med den 01.10.2013 har varit en matarfond till delfondens aktieklass A SEK fram till den 31.03.2022.

OMX Baltic Benchmark fram till 08.01.2019. MSCI EFM CEEC ex Ryssland från 09.01.2019. MSCI EFM Europe + CIS ex Ryssland från 01.01.2023

2022-04-01

Fusionen av fonderna East Capital Balkan, East Capital Nya Europa, East Capital Ryssland och East Capital Östeuropa med East Capital Balkans, East Capital New Europe, East Capital Russia och East Capital Eastern Europe (respektive) har genomförts i enlighet med ingiven fusionsplan, vilken godkändes av Finansinspektionen den 15 februari 2022.

East Capital Balkan, East Capital Nya Europa, East Capital Ryssland och East Capital Östeuropa upphörde därmed den 1 april 2022.

Efter fusionen äger tidigare andelsägare i East Capital Balkan, East Capital Nya Europa, East Capital Ryssland och East Capital Östeuropa nu aktier i East Capital Balkans, East Capital New Europe, East Capital Russia och East Capital Eastern Europe.

Mer information om fusionen, så som revisorns yttrande om utbytesförhållandet, kan erhållas av förvaltningsbolaget East Capital Asset Management S.A. vid förfrågan.

Global Industry Classification Standard ("GICS") -industriklassificeringen har utvecklats av och är exklusiv egendom och varumärke för MSCI Inc. (”MSCI”) och Standard & Poor's ("S&P"), som ingår i koncernen MacGrow-Hill Companies, Inc. (“S&P”) med licensavtal för East Capital. Varken MSCI, S&P eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICS-klassificeringar av något slag lämnar någon uttalad eller antydd garanti eller representationer avseende sådan standard eller klassificering (eller resultat framtagna med användning därav), och alla sådana parter avsäger sig härmed uttryckligen alla garantier gällande originalitet, exakthet, fullständighet, säljbarhet och lämplighet för ett specifikt syfte med hänsyn till alla slag av sådan standard eller klassificering. Utan att begränsa något av ovanstående: under inga omständigheter ska MSCI, S&P, någon av deras affärspartners eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICS-klassificeringar av något slag hållas ansvariga för någon direkt, indirekt, särskild, straffrelaterad, efterföljande eller annan skada (inklusive vinstbortfall) även om underrättad om möjligheten för sådan skada.

MSCI-informationen får endast användas internt, får inte reproduceras eller återskapas på något vis och får inte användas som grund för en komponent eller finansiellt instrument, produkt eller index. Ingen del av MSCI-informationen är avsedd att utgöra investeringsråd eller rekommendation att (eller avstå från) fatta någon form av investeringsbeslut och kan inte litas på som sådant. Datahistorik och analys bör inte tas som en indikation eller garanti på framtida utvecklingsanalys, prognos eller förutsägelse. MSCI-informationen tillhandahålls på en “as is”-basis och användaren av denna information påtar sig hela risken vid all användning av denna information. Varken MSCI eller någon annan part som är involverade i att samla in, bearbeta eller skapa MSCI-data lämnar några uttryckliga eller underförstådda garantier eller utfästelser vad gäller dessa data (eller de resultat som erhålls med användning av dessa data), och MSCI-parterna avsäger sig härmed uttryckligen allt ansvar för uppgifternas ursprung, korrekthet, fullständighet, säljbarhet eller lämplighet för ett särskilt syfte. Utan att begränsa ovanstående friskrivning har inte MSCI, någon av deras partners eller någon tredje part inblandad i eller relaterad till att bearbeta eller skapa MSCI-data något ansvar för direkta, indirekta, särskilda, straffbara, följdskador eller några andra skador (inklusive inkomstbortfall), inte ens om information om möjliga skador har funnits på förhand. All vidaredistribution eller spridning av MSCI-data är förbjuden utan skriftligt medgivande från MSCI. (www.mscibarra.com)