East Capital Russia

Den 31 mars 2024 var det indikativa andelsvärdet 83,4 miljoner US-dollar. 89,7 procent av andelsvärdet (72,1 mn USD) utgörs av kontanter eller likvida kazakiska aktier. Detta kan delas upp i 42,3 miljoner US-dollar i kontanter (som innehas i Europa) och 29,8 miljoner dollar i likvida kazakiska aktier. Vi för en aktiv dialog med tillsynsmyndigheten om möjligheten att dela ut de likvida medlen till våra andelsägare och återkommer med närmare information så snart vi vet mer. 

Vårt största kazakiska innehav, Kaspi (25,3 % av andelsvärdet) hade ett lysande kvartal och steg med 39 procent. Företaget har flyttat sin huvudnotering från London till Nasdaq, en flytt som också innefattade en andrahandsemission på 1 miljard US-dollar. Detta var en länge väntad och omtalad åtgärd. Huvudsyftet är att öka medvetenheten om och likviditeten i aktien (hittills har den stigit runt 12x jämfört med nivån i London). Trots detta handlas aktien fortfarande till ett p/e-tal omkring 8x för nästa år med en vinsttillväxt på drygt 20 procent. 

Under perioden arbetade vi också mycket aktivt med att utvärdera potentiella bud på våra återstående innehav. Detta gällde främst de ADR och GDR som var registrerade utomlands. Som vi nämnt tidigare har rabatterna på lokalt noterade aktier börjat minska väsentligt under det senaste året. En av de främsta förklaringarna är att många av företagen börjat flytta tillbaka till Ryssland. För den som har tillgång till den lokala marknaden innebär det att processen för att konvertera utlandsregistrerade aktier till lokala aktier blir betydligt smidigare, det vill säga det sker automatiskt. Detta gäller bland annat finansteknikbolaget Tinkoff och sjukvårdsbolaget MDMG. Efter omfattande diskussioner sålde vi båda dessa innehav. Vad gäller MDMG sålde vi innehavet med 24 procent rabatt mot priset för den lokalt noterade aktien och med 28 procents rabatt mot priset den 1 januari 2022 (i USD). Beträffande Tinkoff sålde vi aktien med 40 procent rabatt. Dessa transaktioner ökade de likvida medlen i fonden med 15,7 miljoner US-dollar, vilket hade stor inverkan på andelsvärdet eftersom vi värderar alla ADR och GDR till 81,5 procents rabatt mot lokala aktier.   

Framöver fortsätter vi att arbeta utifrån olika spår vad gäller våra ADR och GDR som vi dock bara har en handfull kvar av. Dessutom fortsätter vi att undersöka olika möjligheter att likvidera dessa aktier och kontanter som är fast i Ryssland. Till exempel har vi för närvarande omkring 23,4 miljoner euro i likvida medel från utdelningar som är låsta på s-konton som vi värderar till noll i vårt indikativa andelsvärde. Dessa är betydligt mer komplicerade i alla avseenden. En möjlighet som diskuterats mycket är förslaget om en tillgångsswapp med ryska privata investerare vars utländska aktier (t.ex. Google och Meta) är frusna hos Euroclear. Även om detta är en lockande tanke i teorin finns det många praktiska problem med det, inte minst frågan om huruvida Euroclear är beredda att låsa upp de privata investerarnas positioner. Den ryska regeringen har också satt en gräns på omkring 1000 US-dollar per transaktion, vilket förstås är mycket lågt för oss institutionella investerare. Därför fortsätter vi att undersöka tänkbara möjligheter, men på kort sikt kan vi inte se någon lösning som kommer att göra det möjligt för oss att likvidera våra innehav i Ryssland. 
 

Avkastning i USD.

Viktig information: Den här informationen ska inte uppfattas som ett erbjudande, uppmaning eller rekommendation att göra en investering. Denna publikationen är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor. 

Per kommunikation den 1 mars fortsätter fonderna East Capital Russia och East Capital Eastern Europe att vara stängda för handel. East Capital anser att detta ligger i våra investerares bästa intresse, givet marknadsförhållandena.

Marknadsuppdatering Ryssland:
I samband med att konflikten i Ukraina snart pågått i över ett år har vi publicerat ett generellt uttalande här. Nedan presenterar vi en översikt över utvecklingen på den ryska aktiemarknaden under det senaste året.

Som aktieinvesterare har vi fokuserat på att navigera i de ständigt föränderliga ramverken för lagstiftning och sanktioner för att göra vad vi kan för att säkra våra kunders intressen. Våra lokalt noterade aktier har varit frysta sedan den 24 februari 2022, med olika hinder som gör att utsikterna om att kunna handla dessa aktier ser allt mer avlägsna ut. Dessutom innebär de kapitalkontroller som för närvarande finns att även om vi fick tillgång till våra aktier och kunde sälja dem, skulle vi inte kunna få ut kapital ur landet. Rysslands motivering har varit att eftersom västvärlden har fryst 300 miljarder USD av ryska centralbankstillgångar utomlands, är det logiskt för Ryssland att frysa utländska innehav på de lokala aktie- och räntemarknaderna i Ryssland, som av en händelse är ungefär lika stora.

Lokal marknadstillgång
Under mitten av februari 2023 har vi haft dialog med både den ryska centralbanken och Moskvabörsen. Detta är en del av vårt pågående arbete för att upprätthålla en god förståelse för vad som händer i landet, eftersom vi fortfarande har betydande innehav där som är frusna. Vårt fokus låg på att se över tillgången till den lokala marknaden, det vill säga när ”icke-vänliga” investerare som vi kommer att kunna handla igen.

Tyvärr bekräftade diskussionerna vår tidigare uppfattning, att det är högst osannolikt att vi kommer att få tillgång till den lokala marknaden i närtid. Formellt beror detta på att rysk lagstiftning hindrar "icke-vänliga" investerare som oss (bortsett från en handfull aktörer), från att handla och därför är det inte meningsfullt för Moskvabörsen att öppna marknaden, även om de tekniskt sett kan göra det.

Även om vi fick handla, och marknaden var öppen, skulle det praktiskt taget vara mycket svårt att göra det med tanke på det stora antalet inblandade västerländska motparter, som alla har en (förnuftigt) försiktig politik gentemot Ryssland. En av nyckelfrågorna är EU:s sanktioner mot Rysslands National Settlement Depositary, där alla lokalt noterade aktier och obligationer hålls. Detta är en av anledningarna till att även investerare från "vänliga" länder, som i teorin är tillåtna att handla, inte har kunnat göra det. Det andra problemet är att dessa investerare hanterar sina aktier genom utländska depåbanker från "icke-vänliga" länder, och att aktierna fortfarande ligger på obrukbara s-konton.

Utdelningar
Det är positivt att vi fortsätter att få en större summa utdelningar från våra ryska portföljbolag. Men dessa likvida medel finns på vårt depåkonto i Ryssland, som vi saknar tillgång till. Detta stärker vår tro att det finns värden som inte är noll i de ryska innehaven, även om det fortfarande är mycket oklart när vi kommer att få tillgång till dessa fonder. Per februari 2023 har vi 10 miljoner euro i utdelningar från Rysslandsfonden och 3 miljoner euro i utdelningar från Östeuropafonden på dessa konton.

Framåt
Framöver kommer vi att fortsätta att föra en nära dialog med alla intressenter, särskilt Moskvabörsen och Rysslands centralbank. För närvarande är det svårt att se att vi kommer att kunna realisera ett betydande värde från våra innehav i Ryssland eller att repatriera intäkterna innan någon form av lösning har nåtts eller till dess av vi ser en betydande förbättring i relationerna mellan Ryssland och väst. Tyvärr är det svårt att se detta på kort sikt, även om vi ur ett mänskligt avseende hoppas att så blir fallet.

Med vår nuvarande värderingsmetod utgör likvida tillgångar 67 procent av fonden East Capital Russia. Dessa består av likvida medel och kazakiska innehav som fortfarande handlas som vanligt och som har återhämtat sig till nivåer likt före kriget. För vår fond East Capital Eastern Europe försöker vi separera de ryska tillgångarna. Detta skulle innebära att vi kan erbjuda likviditet till våra andelsägare baserat på de återstående östeuropeiska tillgångarna.

Vad innebär det för mig som kund att East Capital Russia är stängd för handel?

Att fonden är stängda för handel innebär att du som kund inte kan lägga ordrar eller sälja andelar i fonden tills vidare. Prenumerationsbetalningar kommer att återbetalas till investerare medan inlösen kommer att behandlas vid nästa tillgängliga handelsdag, om de inte avbryts av den inlösande investeraren under perioden som fonderna är stängda.

Kan kunder lägga ordrar?

Nej, East Capital Russia är stängd för handel tills vidare och ordrar kan inte läggas eller genomföras.

Vad gör East Capital nu och kommer ni öppna East Capital Russia?

Vi är en aktiv kapitalförvaltare och vårt fokus att uppfylla vårt förtroendeuppdrag och agera i våra kunders bästa intresse. Det är vårt ansvar att minska förlusterna så mycket vi kan och försöka skapa bättre avkastning än marknaden. Under denna svåra och utmanande tid fokuserar vi på att leverera bästa möjliga resultat och lösning för våra kunder. Detta sker genom dialog med andra marknadsaktörer, påverkansarbete för att möjliggöra öppnandet av den ryska börsen för utländska investerare och när det är möjligt att genomföra portföljförsäljningar där vi bedömer att priset är rimligt.​

Vi utvärderar och hanterar aktivt faktiska händelser när de utvecklas. Vårt fokus är att agera i våra kunders bästa intresse, och vi kommer att öppna upp för handel när marknaden tillåter det.

Finns det en risk att den ryska staten konfiskerar aktier i Rysslandsfonden? Finns det någon risk att den ryska staten konfiskerar privata småsparares innehav i ryska aktier?

Sedan februari 2022 har Ryssland antagit flera dekret som begränsar transaktioner som rör utländska investerares aktieinnehav i företag som är registrerade och noterade i Ryssland. Lokalt noterade aktier för investerare från "icke-vänliga" länder som vi har frysts sedan februari 2022 och blockerats på så kallade "s-konton". I de flesta fall kräver sådana transaktioner nu godkännande från en särskild statlig kommission, och det finns vissa företag som vi inte får handla med alls, eftersom de finns med på listan över "strategiska enheter" i Ryssland.

Den 16 juli 2023 undertecknade Ryssland dessutom ett dekret som introducerade konceptet "Interim administration". Genom detta dekret överfördes utländska aktier, såsom den ryska divisionen av bryggeriföretaget Carlsberg och Danone, till den federala byrån för förvaltning av statlig egendom. Formellt sett kan alla tillgångar som kontrolleras av personer med anknytning till "icke-vänliga" stater omfattas av denna tillfälliga förvaltning, men man räknar med att det sannolikt endast kan komma att påverka vissa stora utländska företag.

Med tanke på East Capitals starka engagemang för ESG, hur ser ni på kriget i Ukraina?

Den nuvarande situationen i Ukraina är en krigshandling som vi fördömer och vi stöder Ukrainas oberoende och självständighet fullt ut. Det enorma mänskliga lidandet och de civila förlusterna som invasionen redan har skapat är en uppenbar ESG och SDG-fråga som investerare inte kan ignorera.

Hur ser East Capital på innehav i Rysslands statsägda företag?

Statsägda ryska portföljinnehav utgör en stor utmaning för oss eftersom vi fördömer Rysslands krigshandling mot Ukraina, och vi stöder Ukraina och dess suveränitet fullt ut. Men i det nuvarande marknadsläget, även om vi ville, kan vi inte sälja dessa innehav.​

Under många år har vi använt vårt inflytande, som ansvarsfulla aktieägare, att driva stora ryska utsläppare, inklusive olje- och gasföretag, att förbättra bolagsstyrningen och uppmuntra dem att minska utsläppen av växthusgaser, vilket de har gjort till viss utsträckning. Vi har nu avbrutit allt detta arbete med ryska företag och vi fördömer kriget. Däremot anser vi inte, att bara sälja dessa innehav till vilket pris som helst, är ett ansvarsfullt avslutande för våra investerare.

2022-04-01

Fusionen av fonderna East Capital Balkan, East Capital Nya Europa, East Capital Ryssland och East Capital Östeuropa med East Capital Balkans, East Capital New Europe, East Capital Russia och East Capital Eastern Europe (respektive) har genomförts i enlighet med ingiven fusionsplan, vilken godkändes av Finansinspektionen den 15 februari 2022.

East Capital Balkan, East Capital Nya Europa, East Capital Ryssland och East Capital Östeuropa upphörde därmed den 1 april 2022.

Efter fusionen äger tidigare andelsägare i East Capital Balkan, East Capital Nya Europa, East Capital Ryssland och East Capital Östeuropa nu aktier i East Capital Balkans, East Capital New Europe, East Capital Russia och East Capital Eastern Europe.

Mer information om fusionen, så som revisorns yttrande om utbytesförhållandet, kan erhållas av förvaltningsbolaget East Capital Asset Management S.A. vid förfrågan.

Global Industry Classification Standard ("GICS") -industriklassificeringen har utvecklats av och är exklusiv egendom och varumärke för MSCI Inc. (”MSCI”) och Standard & Poor's ("S&P"), som ingår i koncernen MacGrow-Hill Companies, Inc. (“S&P”) med licensavtal för East Capital. Varken MSCI, S&P eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICS-klassificeringar av något slag lämnar någon uttalad eller antydd garanti eller representationer avseende sådan standard eller klassificering (eller resultat framtagna med användning därav), och alla sådana parter avsäger sig härmed uttryckligen alla garantier gällande originalitet, exakthet, fullständighet, säljbarhet och lämplighet för ett specifikt syfte med hänsyn till alla slag av sådan standard eller klassificering. Utan att begränsa något av ovanstående: under inga omständigheter ska MSCI, S&P, någon av deras affärspartners eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICS-klassificeringar av något slag hållas ansvariga för någon direkt, indirekt, särskild, straffrelaterad, efterföljande eller annan skada (inklusive vinstbortfall) även om underrättad om möjligheten för sådan skada.

MSCI-informationen får endast användas internt, får inte reproduceras eller återskapas på något vis och får inte användas som grund för en komponent eller finansiellt instrument, produkt eller index. Ingen del av MSCI-informationen är avsedd att utgöra investeringsråd eller rekommendation att (eller avstå från) fatta någon form av investeringsbeslut och kan inte litas på som sådant. Datahistorik och analys bör inte tas som en indikation eller garanti på framtida utvecklingsanalys, prognos eller förutsägelse. MSCI-informationen tillhandahålls på en “as is”-basis och användaren av denna information påtar sig hela risken vid all användning av denna information. Varken MSCI eller någon annan part som är involverade i att samla in, bearbeta eller skapa MSCI-data lämnar några uttryckliga eller underförstådda garantier eller utfästelser vad gäller dessa data (eller de resultat som erhålls med användning av dessa data), och MSCI-parterna avsäger sig härmed uttryckligen allt ansvar för uppgifternas ursprung, korrekthet, fullständighet, säljbarhet eller lämplighet för ett särskilt syfte. Utan att begränsa ovanstående friskrivning har inte MSCI, någon av deras partners eller någon tredje part inblandad i eller relaterad till att bearbeta eller skapa MSCI-data något ansvar för direkta, indirekta, särskilda, straffbara, följdskador eller några andra skador (inklusive inkomstbortfall), inte ens om information om möjliga skador har funnits på förhand. All vidaredistribution eller spridning av MSCI-data är förbjuden utan skriftligt medgivande från MSCI. (www.mscibarra.com)