East Capital Global Emerging Markets Sustainable

Tredje kvartalet var ett spektakulärt kvartal för tillväxtmarknaderna som steg med 8,7 procent. För andra kvartalet i rad gjorde de bättre ifrån sig än de utvecklade marknaderna (+6,5 %). Även om Fed slog till med en dubbelsänkning var det Kina som stal showen i slutet av kvartalet när MSCI China (Hongkong- och USA-noterade företag) steg 23,6 procent och var den främsta drivkraften för absolut avkastning. Det var också ett mycket starkt kvartal för fonden, som gav en avkastning på 11,5 procent – 2,7 procent över jämförelseindexet. Huvudförklaringen var lyckosamma aktieval i många länder, särskilt Indien, Kina och Brasilien. Hittills i år är fonden 5,2 procent bättre än index.  

Blickarna riktades mot Kina när regeringen presenterade breda, samordnade politiska åtgärder för att komma till rätta med landets ekonomiska problem. Kursomläggningen var både markant och oväntad – hittills har man nöjt sig med små förändringar i maklig takt. Ridån gick upp på en presskonferens den 24 september, när cheferna för finansmarknadens tillsynsmyndigheter tillsammans  presenterade en rad reformer. Hit hörde bland annat sänkta räntor och reservkrav för banker, vilket bör tillföra runt 142 miljarder US-dollar till ekonomin, samt lättnader av amorteringskraven och två nya verktyg som ska stötta kapitalmarknaderna. Ett av verktygen är ett program på 71 miljarder US-dollar som gör det möjligt för fonder, försäkringsbolag och mäklare att pantsätta aktier (så länge de återför pengarna till aktiemarknaden). Det andra verktyget handlar om billiga lån på 43 miljarder dollar till affärsbanker så att de ska kunna hjälpa företag att finansiera aktieköp och återköp av aktier. Två dagar senare följde politbyrån upp med en rad nya och resolut formulerade politiska riktlinjer. I dessa efterlystes i synnerhet ökade upplåningsfinansierade ekonomiska stimulanser via statsbudgeten, kraftfulla räntesänkningar och ett stopp för nedgången i fastighetssektorn. Och samma dag rapporterade media att regeringen överväger lån på runt 140 miljarder US-dollar, eller mer, för att sätta fart på konsumtionen, och lika mycket till för att återkapitalisera lokala banker. Just den här typen av likviditetsinjektioner har länge efterfrågats av ekonomer för att få ekonomin på fötter.  

Avkastningen drevs till stor del av blankningsaktörer som gjort aggressiva täckningsköp, eftersom synen på Kina var minst sagt dyster innan allt detta. En annan drivkraft var en våg av optimism bland kinesiska småsparare som ville investera inför storhelgen Gyllene veckan. Mäklarna fick hålla öppet dygnet runt för att hinna med alla nya investerare, och den 30 september satte fastlandsbörserna Shanghai och Shenzhen nytt rekord med en handelsvolym på 370 miljarder US-dollar. 

Nu är förstås frågan om rallyt kan fortsätta. Vi är alltjämt försiktigt optimistiska. Vår bedömning är att regeringen har både förmåga och avsikt att stimulera efterfrågan via budgetpolitiken, sannolikt under de närmaste veckorna. Åtgärder av det slaget är nämligen inte helt otänkbara i Kina. Vi minns bland annat stimulanspaketet under 2008 och 2009 som resulterade i en BNP-tillväxt på 10 procent. Vidare kan vi konstatera att marknaden inte ens har nått 2023 års toppnivåer ännu, och fortfarande är 41 procent under högstanivåerna 2021 med värderingar klart lägre än de historiska snitten. Men vi tror att marknaden kommer behöva se mer konkreta budgetåtgärder för att lyfta ytterligare. 

Tack vare vår strategi att försöka fortsätta vara i stort sett landneutrala (och i stället låta vårt aktieval skapa överavkastning) var vi redan ganska välpositionerade, men gjorde vissa mindre justeringar för att öka beta. Bland annat fördubblade vi innehavet i Ping An Insurance, som kommer att gynnas av den uppdaterade reporegeln, samt en högkvalitativ exponering mot den bredare ekonomin. Per den 3 oktober hade aktien stigit med 42 procent från vår köpkurs den 24 september. Detta är ett kvitto på fördelarna med hörnstenen i vår investeringsprocess – att agera snabbt och i stor skala när våra övertygelser ändras. 

En mer generell fråga när det gäller Kina är hur detta kommer att påverka resten av tillväxtmarknaderna. Sentimentet är utan tvekan positivt, inte minst för att det ökar chansen för en mjuklandning globalt. Men för att få se en mer fundamental förändring måste regeringen lyckas vända ekonomin, vilket är en diger uppgift. Vi har redan sett några små rörelser i viktiga råvaror som järnmalm, och mer är att vänta allteftersom byggaktiviteten börjar repa sig i större utsträckning.

Indien hade också ett stabilt kvartal, och i början av september gick Indien tillfälligt om Kina som den största marknaden i MSCI Emerging Markets Index, där båda länderna utgör runt 22 procent. Det är en tydlig förändring från 2020, då Indien stod för endast 8 procent av indexet, jämfört med 40 procent för Kina. Under de gångna två åren har flödena från inhemska investerare varit starka, men på senare tid har även internationella investerare slutit upp. Sedan årsskiftet uppgår de inhemska flödena till närmare 30 miljarder US-dollar, medan flödet från utlandet var drygt 10 miljarder dollar bara under tredje kvartalet. Till skillnad från USA är många av dessa flöden aktiva, så att hitta "framtida investerarfavoriter" – vilket är vår strategi i Indien – kan vara mycket gynnsamt. Detta bekräftades under tredje kvartalet när våra indiska innehav steg med 24,8 procent, jämfört med 7,3 procent för jämförelseindexet. Indien bidrog därigenom med 3,5 procent till den relativa avkastningen.

Bäst inverkan i förhållande till index hade återvinningsföretaget Gravita, som steg med 65,3 procent under perioden. Tack vare lokala mäklares tilltro till aktien hamnade den på investerarnas radar. Dessutom genomfördes en rad regulatoriska åtgärder som kommer att påskynda övergången från informell till formell blyåtervinning, som är företagets huvudprodukt. För närvarande sker 65 procent av återvinningen av den informella sektorn, men denna andel förväntas sjunka till 25 procent fram till 2028. Som den största aktören i branschen har Gravita mycket att vinna på det. Vi väntar oss att intäkterna kommer att växa med en årlig tillväxttakt på drygt 30 procent under de kommande tre åren.  

Handelsaktiviteten var fortsatt hög som vanligt. En av de viktigaste transaktionerna var att öka betavärdet för våra kinesiska innehav, som vi redan diskuterat, genom att exempelvis lägga till Alibaba i slutet av augusti. Ett av skälen var att aktien skulle inkluderas i Stock Connect-programmet, vilket för första gången gör det möjligt för lokala kinesiska investerare att investera i aktien. 

När det gäller hållbarhet har vi publicerat vår Impact Report för första halvåret 2024 som vi gärna diskuterar närmare med de investerare som önskar. Det är glädjande att se att många av de hållbarhetsnyckeltal vi fokuserar på går åt rätt håll. Till exempel har vår portföljinriktning på små och medelstora innehav tidigare medfört att vi har presterat sämre än index när det gäller könsfördelning i bolagsstyrelser. Under andra halvåret 2023 var andelen kvinnor i portföljinnehavens styrelser 14 procent. Efter årsstämmosäsongen var andelen kvinnor i stället hela 19 procent, vilket är bättre än jämförelseindexets 18 procent. 

Blickar vi framåt kan vi konstatera att räntenedgång och ljusare tider i Kina skapar en gynnsam miljö för tillväxtmarknadsaktier – åtminstone i teorin. Märk väl att räntesänkningar äger rum även på andra håll än i USA och Kina. Feds dubbelsänkning har fått många tillväxtländer att börja sänka. Först ut var Filippinerna och Indonesien i september, vilket kommer att gynna tillväxten och företagen i dessa länder. Givetvis kan vi inte heller bortse från det amerikanska presidentvalets betydande inverkan på investerarna. Valet är långt ifrån avgjort, men en seger för Kamala Harris skulle vara positiv för tillväxtmarknaderna med en större förutsägbarhet i utrikespolitiken och sannolikt en svagare dollar som följd. Men då valutgången är osäker fortsätter vi att fokusera på vår beprövade metod att bygga robusta portföljer med kvalitetsprofil som enligt vår bedömning kan överprestera i en rad olika scenarier.

Vår portfölj handlas för närvarande till ett p/e-tal på 12,1x för 2025. Det är i linje med MSCI:s tillväxtmarknadsindex men med en vinsttillväxt på 18,2 procent jämfört med 14,5 procent för index.   

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.

East Capital Global Emerging Markets Sustainable är en artikel 9-fond enligt EU:s förordning om information om hållbar finansiering (SFDR). Detta innebär att vi uttryckligen investerar i företag som har en positiv inverkan på världen samtidigt som de överträffar marknadens avkastning.

Det viktigaste egenutvecklade verktyget för att bedöma detta har vid olika tillfällen lyfts fram av PRI - UN Principles for Responsible Investment. Resultatet av detta tillvägagångssätt är att fonden: 

• Inte investerar i bolag inom fossila bränslen och de flesta gruvbolag
• Har en stark kvalitetsinriktning
• Fokuserar på att identifiera marknadens framtida “ESG darlings” före kreditvärderingsinstituten och de internationella bankerna

Dokument som förklarar hållbarhetsprocessen och resultaten finns under Hållbarhet - Dokument.