East Capital Global Emerging Markets Sustainable

2024 var ett starkt år för vår fond Global Emerging Markets Sustainable, som steg med 12,6 procent – 4,8 procent bättre än index. Absolutavkastningen drevs av Taiwan, Indien och Kina, medan flertalet länder genererade överavkastning, allra mest Indien. Fonden har slagit index med 50 procent sedan starten i januari 2019. Det är vi oerhört stolta över, och vi ser det som ett kvitto på vår förmåga att leverera värde till våra andelsägare under de olika tillväxtmarknadscyklerna. I det fjärde kvartalet backade fonden med 7,8 procent, vilket var i linje med index (-7,8 %). 

Vi har länge hävdat att det är en förenkling att tänka på tillväxtmarknader som en enda tillgångsklass. Detta illustreras tydligt av 2024 års avkastning som visar att gruppen tillväxtmarknader omfattar länder med vitt skilda egenskaper. De befinner sig i olika skeden i sina konjunkturcykler och börserna påverkas av mycket varierande faktorer. Med detta sagt behövs differentierade investeringsstrategier för varje marknad, och det är något vi fokuserar alltmer på. Det som till exempel fungerar i Indien fungerar knappast i Brasilien eller Kina, och vice versa.

Under 2024 var Taiwan den klarast lysande stjärnan med en avkastning på 35 procent när investerarna flockades kring AI-temat. TSMC, som är det största namnet både i jämförelseindexet och i vår fond, nådde ett börsvärde på 1 biljon US-dollar under fjärde kvartalet, vilket gav en avkastning på 74 procent till fonden under året. Förklaringen var till stor del resultatrevideringar då de avancerade chip som TSMC tillverkar åt Nvidia erbjuder betydligt högre marginaler, och företaget har därför kunnat höja sin marginalprognos under hela året. Tredje kvartalets intäkter ökade med 36 procent jämfört med föregående år, men vinsten med hela 54 procent som ett resultat av denna marginalökning. 

Till allmän förvåning hade den kinesiska marknaden vid årets utgång stigit med 19,7 procent och därmed överträffat de utvecklade marknaderna. Vi har ägnat en hel del utrymme åt Kina i årets kommentarer, exempelvis i denna temaartikel. På det hela taget bedömer vi att landet nu delvis är på väg åt rätt håll. Regeringen verkar fullt medveten om hur illa det är ställt, och har agerat kraftfullt för att åtgärda de mest akuta problemen. Om inte annat, signalerar åtgärderna att man inte tänker låta läget förvärras så mycket mer – och börsen har därmed fått en golvnivå. Vi är övertygade om att regeringen nu kommer att göra allt som krävs, men gradvis –  ett litet steg i taget. Detta lär ta sin tid, och kanske är agerandet inte riktigt vad en del investerare i västvärlden har efterlyst och hoppats på. Men vi tror att Kina kommer att vara i betydligt bättre skick i slutet av 2025 än så här i början av året. Givet att läget inte förvärras bör detta gynna de kinesiska marknaderna, inte minst med tanke på dagens attraktiva värderingar.

Som vi nämnde ovan härrörde merparten av årets överavkastning från Indien, där våra innehav gav 41 procents avkastning, jämfört med 11 procent för de indiska komponenterna i jämförelseindexet. Värt att notera är att vi generellt har en neutral syn på den geografiska allokeringen, varför överavkastningen helt och hållet berodde på vår stock picking-förmåga och inte på att vi ”trodde på Indien”. 

Indien är på många sätt en typisk tillväxtmarknad. Landet gynnas av stark strukturell tillväxt, men också av ett livligt lokalt investerarintresse. Landet är så stort och dynamiskt att där finns fler än tusen bolag med ett börsvärde som överstiger 5 miljarder US-dollar. Marknaden har förvisso gått starkt, men vi kan alltjämt identifiera nya, synnerligen intressanta snabbväxande bolag som är rimligt värderade. 

Elektrifieringen har varit en viktig källa till överavkastning för oss. Även om vi inte direkt är ensamma om att intressera oss för just det var vårt fokus att hitta företag längs värdekedjan där uppgångspotentialen i temat ännu inte hade prisats in. Hit hörde bland annat den koreanska transformatortillverkaren, Hyundai Electric, som gav 240 procents avkastning under 2024, och Weg – ”tillväxtmarknadernas Siemens”. Weg är ett brasilianskt företag som slog det brasilianska indexet med 45 procent. En av anledningarna till att de är särskilt intressanta är att de gynnats av en svagare brasiliansk valuta då de exporterar sina produkter utomlands, vilket skapar en säkring mot landets försvagade valuta.

I linje med vår dynamiska portföljförvaltning var omsättningen relativt hög, omkring 60 procent, under året. Vi anser att det är vad som krävs för att dra nytta av tillväxtmarknadernas snabba förändringar i mikro- och makromiljöer och vad gäller politiska och geopolitiska förhållanden. En av kvartalets största transaktioner var att öka beta i Kina genom att rotera in i några av de mer populära teknikföretagen. Detta hjälpte oss att generera överavkastning under det starka kinesiska marknadsrallyt i september. Därefter har vi dragit ned exponeringen mot dessa aktier då vi anser att prognosen är mer nyanserad.

I vår 2025 Outlook ger vi en utförlig bild av vad vi förväntar oss under året. Kontentan, enligt oss, är att många av frågorna som idag diskuteras frekvent redan är inprisade och avspeglas i de aktuella värderingsnivåerna. Att Kina riskerar strafftullar och att landets ekonomi inte mår som den ska är inga nyheter. Därför ser marknader som Kina och Brasilien extremt billiga ut i ett historiskt perspektiv, medan bland annat Indien och Taiwan är dyrare. På det hela taget handlas emellertid tillväxtmarknaderna kring sina historiska snitt, medan USA ser exceptionellt dyrt ut. Argumenten för att investera i tillväxtmarknader är därför mycket övertygande, inte minst för den som vill diversifiera bort lite USA-exponering från sin portfölj i ett läge där Europa och vissa andra regioner kan stå inför en period av motvind. För 2025 spås 14 procents vinsttillväxt på tillväxtmarknaderna. Vi ser detta som en rimlig prognos för årets avkastning – även om mycket kan hända som kan förbättra eller försämra utfallet.

Fonden handlas till p/e-talet 11,2x för 2025, vilket är något lägre än jämförelseindexet som handlas omkring 12x. Detta gäller trots en betydligt bättre vinsttillväxt på 16 procent och en högre ROE på närmare 24 procent, jämfört med 20 procent för jämförelseindexet. 

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.

East Capital Global Emerging Markets Sustainable är en artikel 9-fond enligt EU:s förordning om information om hållbar finansiering (SFDR).

Detta innebär att fondens syfte är att investera hållbart. East Capital investerar i bolag som har eller bidrar till en positiv påverkan på omvärlden samtidigt som de kan överträffar marknadens avkastning.

East Capitals egenutvecklade verktyg och ramverk för att bedöma investeringar har vid olika tillfällen lyfts fram av PRI - UN Principles for Responsible Investment.

Det innebär att fonden: 

• Inte investerar i bolag inom fossila bränslen och de flesta gruvbolag
• Har en stark kvalitetsinriktning
• Fokuserar på att identifiera marknadens framtida “ESG darlings” före kreditvärderingsinstituten och de internationella bankerna

Dokument som förklarar hållbarhetsprocessen och resultaten hittar du i rutan "Hållbarhet" på denna sida.