East Capital China

Tredje kvartalet var ett av Kinas bästa på flera år och MSCI China All Shares Index steg med 23,6 procent. En stor del av den positiva utvecklingen skedde alldeles i slutet av perioden efter regeringens besked om stimulanser för ekonomisk tillväxt. Det var också ett mycket starkt kvartal för vår Kinafond, som steg med 27,9 procent och slog index med 4,3 procent. 

I slutet av september tillkännagav Kinas regering att man avser vidta breda och samordnade politiska åtgärder för att komma till rätta med landets ekonomiska problem. Kursomläggningen var både markant och oväntad – hittills har man nöjt sig med små förändringar i maklig takt. Ridån gick upp på en presskonferens den 24 september, när cheferna för finansmarknadens tillsynsmyndigheter tillsammans presenterade en rad positiva reformer. Hit hörde bland annat sänkta räntor och reservkrav för banker, vilket väntas tillföra runt 142 miljarder US-dollar till ekonomin, samt lättnader av amorteringskraven och två nya verktyg till stöd för kapitalmarknaderna. Ett av dessa verktyg är ett program på 71 miljarder US-dollar som gör det möjligt för fonder, försäkringsbolag och mäklare att pantsätta aktier (så länge de återför pengarna till aktiemarknaden). Det andra verktyget handlar om billiga lån på 43 miljarder dollar till affärsbanker så att de ska kunna hjälpa företag att finansiera aktieköp och återköp av aktier. Bara ett par dagar senare offentliggjorde politbyrån en rad nya och resolut formulerade politiska riktlinjer. I dessa efterlystes främst ökade upplåningsfinansierade ekonomiska stimulanser via statsbudgeten, kraftfulla räntesänkningar och ett stopp för nedgången i fastighetssektorn. Och samma dag rapporterade media att regeringen överväger lån på runt 140 miljarder US-dollar, eller mer, för att sätta fart på konsumtionen, och lika mycket till för att återkapitalisera lokala banker. Just den här typen av likviditetsinjektioner har länge efterfrågats av ekonomer för att få ekonomin på fötter. 

Avkastningen drevs till stor del av blankningsaktörer som gjort aggressiva täckningsköp, eftersom synen på Kina var minst sagt dyster innan allt detta. En annan drivkraft var en våg av optimism bland kinesiska småsparare som ville investera inför storhelgen Gyllene veckan. Mäklarna fick hålla öppet dygnet runt för att hinna med alla nya investerare, och den 30 september satte fastlandsbörserna Shanghai och Shenzhen nytt rekord med en handelsvolym på 370 miljarder US-dollar. 

Frågan är nu om rallyt kan fortsätta. Vi är alltjämt försiktigt optimistiska. Vår bedömning är att regeringen både har förmåga och avsikt att fortsätta stimulera efterfrågan via budgetpolitiken, sannolikt under de närmaste veckorna. Åtgärder av det slaget är nämligen inte helt otänkbara i Kina. Vi minns bland annat stimulanspaketet under 2008 och 2009 som resulterade i en BNP-tillväxt på 10 procent. Vidare kan vi konstatera att marknaden inte ens har nått 2023 års toppnivåer ännu, och fortfarande är 41 procent  under högstanivåerna 2021 med värderingar klart lägre än de historiska snitten. Men vi tror att marknaden kommer behöva se mer konkreta budgetåtgärder för att lyfta ytterligare. 

I juli justerade vi fondens investeringsstrategi från en A-aktiefond till att även inkludera kinesiska aktier noterade i USA och Hongkong. Syftet är att bredda fondens investeringsspektrum och maximera våra möjligheter när det gäller portföljallokering, eftersom det förutom A-aktier även finns många attraktiva H-aktier (Hongkong-noterade kinesiska aktier) och USA-noterade kinesiska aktier. Sedan dess har resultatet legat i den första kvartilen av jämförbara företag med en överavkastning på 2,7 procent i augusti och 2,0 procent i september. Detta är ett kvitto på vår robusta investeringsprocess och en lyckad aktiv förvaltning, något som är särskilt viktigt under perioder av marknadsvolatilitet, när både sentiment och momentum kan skifta snabbt.   

En av periodens större transaktioner var att öka beta för våra kinesiska aktier, bland annat genom kompletteringen av Alibaba i slutet av augusti. Bakgrunden var dels att de var på väg att inkluderas i Stock Connect-programmet, vilket för första gången gör det möjligt för lokala kinesiska investerare att investera i aktien. 

Framöver är det främst två viktiga händelser och risker som vi kommer att bevaka. För det första har aktiemarknaden stigit på förväntningar om nya finanspolitiska stimulanser från ett potentiellt paket värt 2–3 biljoner RMB. Men ännu har inget bekräftats och diskussionerna väntas fortsätta i samband med mötet i den nationella folkkongressens ständiga kommitté i slutet av oktober eller början av november. Detta behöver följas upp sett till hur medlen används och deras ekonomiska effekter. Vidare kan det amerikanska valet ha betydelse för den kinesiska aktiemarknaden, särskilt om Donald Trump vinner och inför högre tullar mot Kina. Då kan leveranskedjorna påverkas, liksom Kinas tillväxt.

Avkastning i USD efter avgifter.

Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor. Informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.

Den 8 oktober drabbades Hongkongs aktiemarknad av sin värsta dag sedan 2008, med tvåsiffriga procentuella förluster för de viktigaste indexen, då presskonferensen från NDRC (den kinesiska myndigheten "Nationella kommissionen för utveckling och reform") gav få nya detaljer om Kinas stimulansplaner, vilket lämnade investerare som hoppats på konkreta siffror besvikna. A-aktie-marknaderna föll också tillbaka efter en stark öppning, men lyckades ändå avsluta dagen med uppgångar på sin första handelsdag efter den långa nationaldagsledigheten.

Vår Kinafond, som har över 70 % exponering mot Hongkong-noterade aktier, föll med 9 %. Vår initiala position var mer defensiv, men med den senaste uppgången har flera av de högre beta-namnen blivit större än tidigare. På kort sikt har vi minskat vikten av några av de högre beta namnen, då vi tror att denna omgång av vinsthemtagning kan fortsätta  några dagar till. Vi förblir försiktiga och kommer att överväga att lägga till nya positioner när marknaden stabiliseras ytterligare.

Vad gäller det "besvikande" NDRC-mötet anser vi att det snarare var en ursäkt för många att ta hem vinster efter en så aggressiv uppgång. Vi håller fast vid vår uppfattning att regeringens inställning att stödja den ekonomiska återhämtningen och uppnå målet om 5 % BNP-tillväxt är oförändrad. Framöver förväntar vi oss fler makroekonomiska katalysatorer under de kommande veckorna, såsom vid finansministeriets möte den 12 oktober, politbyråns och NPC ständiga kommitténs möten senare i månaden eller i början av november.