Kommentar på första kvartalet: Den globala hälsokrisen blir en ekonomisk kris
Den globala hälsokrisens utbrott har lamslagit både stater och ekonomier. Tillsammans med en dramatisk kollaps i oljepriset skapade det urskillningslösa kursfall i våra marknader och portföljer. Men både vi och flera av våra marknader möter den här utmaningen bättre rustade än tidigare kriser och vi behåller vårt fokus på de tillgångar som har bäst förutsättningar att skapa värde på lång sikt.
Året 2020 började positivt för både våra strategier och för tillväxt- och frontiermarknaderna i allmänhet då handelsavtalet mellan Kina och USA i början av januari lyfte riskaptiten på marknaderna. Men Coronavirusets framfart över världen gjorde att den globala hälsokrisen helt tog över agendan för investerare, stater och samhället i allmänhet. Restriktioner och reseförbud världen över har effektivt satt stopp för handel, investeringar, affärsverksamheter och även vardagen för miljarder människor.
Vid sidan av det Covid-19-relaterade raset på marknaderna, har oljepriset haft en markant påverkan på vissa marknader. Brentoljan rasade 66 procent från 66 dollar per fat till 23 dollar per fat under första kvartalet. Fallet drevs av en efterfrågekollaps som saknar motstycke i historien, på grund av restriktionerna som påverkar nära halva jordens befolkning, och en utbudschock från OPEC+ i början på mars. Det senare förvärrades av Saudiarabiens beslut att sänka sina försäljningspriser och öka produktionen.
Tillväxtmarknaderna hade sin näst största korrektion under ett enskilt kvartal någonsin med en rejält ökad volatilitet för alla tillgångsklasser till nivåer som inte setts sedan 2008. Inom tillväxtmarknaderna var säljtrycket urskillningslöst, utan någon hänsyn till fundamentalt starka bolag och relativt starkare ekonomier, och vi stängde kvartalet med röda siffror för alla fonder.
Det här är inte den första kris vi sett på våra över 20 år av investeringar på tillväxtmarknaderna. Man skulle kunna säga att jämfört med tidigare kriser är både våra portföljbolag och vissa länder såsom Ryssland och Kina väsentligen bättre förberedda. Och som vår rådgivare Anders Borg nyligen förklarade på sitt seminarium så har både staternas och centralbankernas gensvar varit betydligt snabbare och mer kraftfulla än under den globala finanskrisen 2008-2009. Den här krisen är dock särskilt utmanande eftersom den är världsomfattande och flerdimensionell. Vid sidan av kostnaden i människoliv så förvärrar krisen också ojämlikheter inom samhällen och länder emellan. För många, om inte alla tillväxt- och frontiermarknader innebär krisen en allvarlig utmaning.
Av tidigare kriser har vi lärt oss att de alltid innebär begränsad visibilitet och att det därför är av yttersta vikt att vara väldigt försiktig och inte ta förhastade beslut. En annan viktig lektion vi lärde oss tidigt var värdet av lagarbete och nödvändigheten i att samla all relevant information för att utvärdera robustheten i våra portföljer och kunna fatta informerade beslut. Det innebär att arbetsbördan ökar markant under sådana här perioder. En del av det har inneburit att vi aktivt adderat till vår exponering inom utvalda högkvalitativa investeringar, där vi ser förutsättningar för bolagen att öka sina marknadsandelar och komma ut som vinnare när krisen är över. Det här innebär att vi också gjort mer förändringar än vanligt under mars, både i antal och storlek, för att bättre reflektera vår förändrade vy på vissa marknader, sektorer och aktier. Läs mer om hur våra portföljförvaltare resonerar i den här miljön i kvartalets portföljkommentarer här.
Vår ambition är också att löpande dela med oss av de insikter och den kunskap vi ansamlar på vår resa. Därför publicerar vi löpande uppdateringar på veckobasis om utvecklingen under den globala hälsokrisen här på hemsidan. Här finner du också en sammanfattning av våra senaste analyser och webinarier där våra experter och förvaltare delar med sig av sina insikter, analyser och prognoser om utsikterna på våra marknader. Se även gärna vår Dubaibaserade förvaltare Emre Akcakmaks webinarium där han diskuterar närmare hur han agerar på frontiermarknaderna specifikt.
På grund av reserestriktionerna så reser vi inte längre för att besöka bolag fysiskt, men håller nära kontakt med dem via konferenssamtal. Det här sparar faktiskt en del tid och ger ökade möjligheter att utvärdera specifika ESG-frågor som dykt upp, såsom kapitalallokering, redovisning, hälsofrågor, produkt- och servicetillgänglighet. När vi nu förbereder oss på global recession är motståndskraft i termer av finansieringsstruktur, kvalitet på bolagsledningarna och affärsstrategiernas hållbarhet centrala egenskaper när det gäller att avgöra vilka bolag som har potential att navigera sig fram i den här volatila miljön och komma ut som vinnare på andra sidan.
